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延华智能:Q2毛利率提升,1~3Q 预增50%~80%

发布时间:2013-08-23被阅次数:7583 来源:群益证券(香港)盈众彩票 研究员:韩伟琪

结论与建议:

        延华上半年增长理想,Q2毛利率的增长趋势也不错。在国内智慧城市、节能环保等工程规划大面积开展的情况下,公司将直接受益,无论在订单承揽或者盈利水准方面都将有长期较快的成长性。

        预计公司2013、14年EPS为0.276元(全面摊薄)和0.420元,YoY分别增长170.82%和52.08%。目前2013、14年P/E为46倍30倍。行业长期成长性良好,维持买入建议,目标价14.5元(2014年35x)。

        上半年净利YoY+63%:延华智慧2013年上半年完成营业收入4.07亿元,YoY+63.45%,净利润0.18亿元,YoY+62.68%,EPS为0.133元。其中Q2营收为2.1亿元,QoQ+6.1%,YoY+36.4%,净利润0.14亿元,QoQ+209%,YoY+65%。上半年管理费用支出0.36亿元,YoY+60%,为研发费用和职工薪酬增加较多;当期业外收入327万元,为收到的各种项目补助。

        Q2毛利率有良好提升:上半年公司综合毛利率为20.40%,YoY下降0.6个百分点,公司城市综合体、高端办公楼和智慧住宅业务毛利率同比出现不同程度下降,预计为承接合同报酬率的差别;其中Q2为毛利率21.23%,YoY提高1.4个百分点,QoQ提升1.7个百分点,有良好的提升。

        会展、酒店、办公楼和节能综合服务业务快速成长:公司博览会展和高星级酒店项目收入分别实现1824%和1006%的同比增长,高端行业办公和节能综合服务营收也几近翻番;城市综合体、智慧医院和智慧化住宅业务收入则有所调整,YoY下降10%左右。

        维持公司13年新签合同10亿元的预期:目前国内智慧城市和智慧建筑题材的建设项目如火如荼,公司面临很大的市场需求。12年完成转型后,智慧城市、绿色智慧医院、咨询与软件业务、节能业务成为公司业务增值的重点,我们认为公司未来无疑会加大其在这些领域的合同承揽力度,从而进一步抬高自身业务结构,提升毛利率水准。

        公司预告1~3Q实现净利润YoY+50%~80%:即Q3净利润预计为420万~850万元左右,考虑Q3季节性波动以及今年的高温,净利润QoQ回落可以理解。考虑公司工程性合同较多,有年底集中确认收入的特性,我们认为Q4营收以及净利将明显增加,对全年的盈利抱有信心。

        盈利预测:预计公司2013、14年营业收入分别为9.06亿元和12.36亿元,YoY分别增长50.48%和36.32%,实现净利润分别为0.48亿元和0.72亿元,YoY分别增长170.82%和52.08%,EPS为0.276元(全面摊薄)和0.420元。目前2013、14年P/E为46倍30倍。行业长期成长性良好,维持买入建议,目标价14.5元(2014年35x)。

 

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