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延华智能:增发完成,业绩持续增长有保障

发布时间:2013-08-22被阅次数:7465 来源:长江证券股份盈众彩票 研究员:史恒辉,戴计辉

事件描述

        延华智能于8月21日晚公布2013年半年报:上半年,公司实现营业收入4.07亿元,同比增长63.45%;实现营业利润2217万元,同比增长45.84%;归属于上市公司股东的净利润为1789万元,同比增长62.68%;基本每股收益为0.13元。同时公司预告今年前三季度净利增长50%~80%。

事件评论

        上半年公司业务快速发展,二季度单季增速虽有回落,但单季收入和净利增速依然达到36.35%和64.72%。我们认为增长主要源自:1)在智慧城市大发展背景下,公司顺应行业趋势,成功从住宅智能企业向智慧城市服务商转型,在智慧城市诸多领域都取得突破,上半年在博览会展、行业办公、高星酒店、节能服务等领域都实现翻倍的增长;2)公司区域扩张取得成效,尤其是与武汉城投合作的智城模式已取得良好成绩,使得公司在华中、西南和东北等地的业务增速超过200%,而华东地区的业务占比已降至约50%。

        上半年公司综合毛利率同比下滑0.6个百分点至20.4%,主要是竞争加剧使公司在博览会展、高端行业办公、城市综合体等领域的毛利率下滑所致,随着公司在高星级酒店、节能服务等高毛利领域的业务占比上升,预计公司年度综合毛利率有望回升。公司加强费用控制,期间费用率下降2个百分点;不过小贷公司净利下滑使投资收益下降;转回的资产减值损失也略有减少;最终净利率基本与去年持平。我们预计随着毛利率回升和费用控制继续,公司盈利能力有望回升。

        随着业务扩大,上半年工程投入资金大幅增加,使经营活动现金净流出额增加。公司继续加大回款力度,在收入大幅增长的情况下应收账款与去年同期持平,而1年以上的应收账款大幅减少,收现比略有回升。

        8月初住建部公布了第二批103个智慧城市试点名单,在智慧城市的广阔空间下,公司在未来2-3年的业绩增长有保障:一方面,武汉智城的规模持续扩大,而智城模式在其它城市的复制值得期待;另一方面,8月份公司增发完成,实际募资3.29亿元,将有助于扩大EMC项目规模。考虑增发摊薄,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.24元、0.38元和0.51元,对应PE分别为33倍和25倍,维持推荐评级。

 

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