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【宏源建筑*周观点】准东煤制气实质性启动,重点推荐延华智能、围海股份、亚厦股份、中国化学

发布时间:2013-10-14被阅次数:7735 来源:宏源证券股份盈众彩票 鲍荣富、周蓉姿、傅盈

        基建:重点推荐海堤工程龙头围海股份,设计咨询公司苏交科,城镇综合开发龙头中国建筑、中国水电等。围海股份:公司成为宁波杭州湾新区慈溪十二塘围涂工程(新区区块)二期I标段”的第一中标候选人,金额1.47亿元,目前公司已签大单30.5亿元,在手订单约49亿元,合同收入比3.5倍。随着公司资金实力增强,后续订单仍有望继续爆发增长,今年将是公司订单“大年”、明年将是业绩“大年”。公司增发完成后资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。苏交科:前三季度预增15-35%,对应EPS0.45-0.53元。

        智能节能:首推延华智能,长线布局达实智能。从行业层面来看,建筑智能节能代表了中国经济转型的重要方向之一,预计未来五年建筑智能增速20%,建筑节能增速25~30%,在新型城镇化、消费升级、节能减排、政策扶持四轮驱动下,未来五年内产能不会出现产能过剩。国务院规划节能环保产业产值年均增速15%以上,到2015年总产值达4.5万亿元。日前多部委制定物联网发展专项计划。我们预计十二五期间智慧城市总投资将达5000亿元,建筑节能改造年均投资约3000亿元。延华智能:前三季度预增80-100%,对应EPS0.15-0.17元,略超市场预期,主要是由于坏账计提政策变更所致,符合我们今年三月份“公司业绩拐点向上”的判断。若扣除掉坏账准备计提导致第三季度净利同比增加715万元后,公司前三季度净利润同比增长31-51%。同时,由于去年第四季度净利润基数较低(432万元),我们判断公司全年净利润翻番以上增长的趋势基本确立。公司向智慧城市转型初见成效,随着高端咨询/节能/绿色智慧医院等业务“量价齐增”,武汉/三亚陆续进入收获期,明后两年高增长可期。强烈推荐,目标价14元。汉鼎股份积极向智慧城市系统服务商转型,成立舟山智慧城市子公司,舟山模式有望快速落地及复制,新签订单增长迅猛。赛为智能同时受益于铁路市场放开及地铁大规模投资,预计公司地铁业务将快速增长,铁路视频监控市场开拓亦有良好预期。达实智能内生增长看地铁及节能,外延扩张我们判断主要是上下游产业链延伸及区域拓展。

        煤化工:新疆准东7个煤制气项目实质性大规模启动,重点推荐卖铁锹龙头中国化学、延长化建、三维工程、东华科技。新疆发改委发文表示全力推进,预计部分项目年前有望启动开工及设计招标,工程订单高峰将在14/15年。我们看好煤制气前景,在此时点上我们坚定看好煤化工行业前景及持续性:(1)煤化工行业投资规模可能会扩容,投资周期也比市场预期的更长更持续(6-8年)。(2)项目路条发放加速,项目正式核准指日可待,招标预计在今年底明年初开始启动,未来的2-3年订单持续性较强。(3)从煤化工供需的角度看,主要下游产品供不应求,天然气价格长期趋涨,油煤价比不断提高,煤化工成为消化煤炭过剩产能的重要途径。国家发改委日前决定对油品质量升级实行优质优价的政策,国四国五汽柴油硫含量将大幅降低。我们判断油品升级改造国三到国四需要增加投资250~300亿元,国四到国五需要3000亿元。油品升级改造主要受益标的三维工程、中国化学。三维工程:中标神华新疆68万吨煤制烯烃项目,金额1.12亿元,占12年营收的24.6%,煤化工订单高峰已开启。延长化建:(1)集团内订单饱满。延长石油集团未来5-8年规划投资3500亿元,预计每年可形成与公司相关的工程订单约100~140亿元。公司十二五末计划收入80亿元,暗含2013-2015年复合增速21.2%。(2)商业模式创新可提升毛利率。前端进入设计领域,向EPC总包转型;中端做强设备制造;投融资(BT)带动施工业务。(3)非公开增发将“再造延长”。

        装饰:重点推荐亚厦股份、广田股份、金螳螂。上周装饰板块稳中微涨,截至周五对应2013年20.53倍PE。我们认为去年地产销量基数偏高、今年银行房贷吃紧恐影响4季度房地产销售增速,以及三中全会后预计将出台新调控政策是市场担心的两大主因。我们了解到,银行收紧贷款主要冲击的是二手房销售,而与装饰板块密切相关的是新房销售,其影响传导链条是新房购买者中的改善型购房者因旧房出售周期变长从而导致新房购买时间延后,冲击较为间接而且有限。因此,我们认为虽然房贷紧张会对装饰板块估值形成一定心理压力,但无损相关上市公司基本面的景气。“稳增长”背景下,下半年开发商经营环境、铁路城轨建设以及科教文卫类民生投资有望持续向好,利好上市公司的订单新签及顺利执行,因此我们对装饰板块的 3 季报乃至全年业绩持乐观态度,当前时点上我们继续强烈推荐。1-9月金螳螂新签订单同比增速46%,1-8月广田、亚厦新签订单增速40%、38%。

        园林:首推普邦园林。普邦园林: (1)上半年地产园林订单增速稳定,设计订单增速较快;同时在市政领域获得较大突破。公司5月公告与广州南沙新区管委会、鼎晖投资等共同开发明珠湾区珠江区域基础及景观建设项目(一期规划金额160亿元),在市政园林领域创新了合作开发模式并取得大额订单,我们判断下半年公司园林订单将维持逐季向好的趋势。(2)提升经营杠杆能力与动力兼备。公司二季度发行7亿额度公司债,根据我们测算,公司在手货币资金在13.76亿元,资产负债率约33.48%,参照可比上市公司40%以上的资产负债率,公司资金实力最为雄厚,有望在新一轮成长中抢占先机。(3)股权激励有利于激发公司管理团队经营积极性,加速公司业绩释放。公司确定2013年9月25日(星期三)为股票期权激励授予日,行权价14.68元,4年复合净利增长达31.6%,若各期都达到行权条件,公司2013~16年净利分别需同比增长27%、30%、33%、36%,呈现逐年提高态势,奠定了公司稳健持续增长的制度基础,彰显公司对自身业绩的强大信心。棕榈园林:(1) 地产园林新签订单稳健增长。上半年新签订单同增 30% ,设计订单增速在 100% 以上,随着过去半年新开工的加速与地产融资放开,我们认为地产园林订单增速下半年可以延续。(2)市政园林迎来经营拐点。 2013H1 市政园林施工新签订单同比增加 20 倍。公司聊城、从化市政园林订单快速落地。(3)盈利能力提升及现金流不断改善,公司业绩诉求强烈。公司上半年刚做完股权激励,行权条件为今年业绩增速 30% 以上,如下半年实施再融资计划,我们判断公司管理层将有足够的动能去加速实现业绩。东方园林:公司初步定于10月启动定增(增发价不低于23.85元,总募集资金额不超过16.5亿元),如增发顺利完成,公司资产负债率有望由目前61.9%降低至51.2%,按照配套融资1:1、经营杠杆3:1测算,增发资金有望撬动100亿的施工订单。(1)预计9月底新签合同约50亿,2013年全年目标新签80亿;2013年预计收入在55亿左右(景观45亿+设计3~4亿+水生态3~4亿+苗木1~2亿),净利率略有提升,预计2013年业绩增速在40~50%;(2)中报销售商品及劳务现金流入8.1亿,三季度截止目前已收3亿,公司全年回款目标在30亿以上,收现比将逐季上升;(3)上市公司三大业务景观、苗木、生态,其中生态工程和苗木都是未来发展重点。
 

 

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